新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈利好不斷。先是《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》(征求意見稿)，指出到2025年新能源汽車新車銷量占比達到25%，為行業(yè)長期發(fā)展堅定了信心;再是今年年初特斯拉Model 3降價，并宣布將加速零部件國產(chǎn)化進程;緊接著，工業(yè)和信息化部再給行業(yè)發(fā)展吃下一顆定心丸：2020年7月1日以后，新能源汽車補貼不會再繼續(xù)退坡。分析認為，短期新能源企業(yè)政策預期回暖可能會超出市場預期，電動車產(chǎn)業(yè)鏈外部政策環(huán)境回暖，2020年行業(yè)總量有超市場預期可能。

新能源汽車補貼不會大幅退坡

日前，中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的2019年銷量數(shù)據(jù)顯示，受補貼大幅退坡等因素影響，新能源汽車產(chǎn)銷完成124.2萬輛和120.6萬輛，同比分別下降2.3%和4.0%。這是自2009年大力發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)以來出現(xiàn)的首次年度下降。

據(jù)了解，自2019年6月26日起，新能源汽車國家補貼標準降低約50%，地方補貼則直接退出，2019年補貼退坡幅度超70%。中國汽車工業(yè)協(xié)會副秘書長陳士華表示，2019年新能源汽車產(chǎn)業(yè)受補貼退坡影響較大，下半年呈現(xiàn)大幅下降態(tài)勢。由于研發(fā)投入大，下一步新能源汽車產(chǎn)業(yè)仍需國家從稅收、使用便利性等方面給予政策支持。

國務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究部助理研究員周毅認為，自2019年11月以來，新能源汽車銷量表現(xiàn)已逐步回到退坡以前的平均水平，表明了政策退坡負面影響正在消減，新能源汽車發(fā)展長期向好趨勢沒有變。

工信部部長苗圩近日也公開表示，2020年7月1日以后，新能源汽車補貼不會大幅退坡，“新能源汽車發(fā)展長期向好沒有改變。2019年受相關(guān)因素影響，我國新能源汽車產(chǎn)銷從2019年7月份開始出現(xiàn)下滑。但從全年來看，2019年新能源汽車銷量超過120萬輛。從趨勢上看，2019年11月、12月銷售量表現(xiàn)已經(jīng)回到退坡以前的平均水平，表明了政策退坡負面影響正逐漸弱化”。

1月7日，國產(chǎn)特斯拉首次對外規(guī)模交付。考慮到2.475萬元補貼，國產(chǎn)特斯拉Model 3實際起售價不足30萬元。周毅認為，特斯拉國產(chǎn)化對新能源汽車產(chǎn)業(yè)影響深遠，一是特斯拉勢必對國內(nèi)其他品牌形成強有力挑戰(zhàn)，形成“鲇魚效應(yīng)”。二是越來越多零部件企業(yè)參與特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈中，將帶動各環(huán)節(jié)技術(shù)進步。三是國產(chǎn)化后的外溢效應(yīng)可為新能源汽車行業(yè)提供商業(yè)模式、管理、技術(shù)等方面的參考借鑒。

“除了特斯拉，還有不少外企開始在中國新能源汽車市場布局。”中國汽車工業(yè)協(xié)會副秘書長師建華說，今后新能源汽車市場競爭將更加激烈，雖然目前新能源汽車還不是市場主流，但未來可期。

周毅表示，隨著補貼退出、對外資外企限制逐步放開，新能源汽車產(chǎn)業(yè)承受較大壓力，但同時也有積極的一面，如環(huán)保要求和雙積分政策落實會促使產(chǎn)業(yè)向好發(fā)展。長遠來看，新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展還是要致力于關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新、新型產(chǎn)業(yè)生態(tài)構(gòu)建、與其他產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展及基礎(chǔ)設(shè)施完善等。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)高成長可期

1月20日，工信部部長苗圩在國新辦新聞發(fā)布會上表示2020年新能源汽車政策將保持穩(wěn)定不會大幅退坡。對此，中信證券認為，短期新能源企業(yè)政策預期回暖可能會超出市場預期，中期政策有望繼續(xù)從四方面加強對新能源汽車展業(yè)的扶持。電動車產(chǎn)業(yè)鏈外部政策環(huán)境回暖，2020年行業(yè)總量有超市場預期可能。

中信證券從以下四方面詳細討論扶持政策的變化趨勢：

1)整車補貼2019年退坡幅度遠超此前指引，2020年退坡或?qū)⒏訙睾汀８鶕?jù)2017年補貼文件，2019年原計劃較2017-2018年退坡20%，但實際退坡50%左右，遠超此前指引。我們認為在2019年銷售不佳的情況下，2020年補貼退坡幅度或較為溫和。

2)公共充電設(shè)施電價或?qū)墓ど虡I(yè)用電變?yōu)槊裼秒姡斦a貼有望向運營端轉(zhuǎn)移。目前公共充電設(shè)施一般執(zhí)行工商業(yè)電價，變?yōu)槊裼秒妰r可以將低0.4-0.5元/千瓦時，使車主充電成本下降約25%。運營領(lǐng)域的財政補貼也能夠大幅降低充電運營企業(yè)的投資成本。

3)公共領(lǐng)域用車在2020年將迎來替換燃油車的關(guān)鍵節(jié)點。眾多一、二線城市計劃在2020年前完全或基本實現(xiàn)公共領(lǐng)域用車電動化。

4)路權(quán)方面新能源汽車在限行方面的優(yōu)勢還可進一步擴大。限購方面，發(fā)改委已于2019年6月發(fā)文提出嚴禁各地出臺新的汽車限購規(guī)定。但限行方面還可能會提出免費停車，可駛?cè)牍粚Ｓ玫溃⒘闩欧艆^(qū)等政策。

中信證券認為，在2019全年低基數(shù)情況下，電動購置財政補貼平緩退坡等政策調(diào)整將有利于行業(yè)景氣恢復。中長期看，電動車產(chǎn)業(yè)鏈基本面有望持續(xù)向好。從后續(xù)持續(xù)性角度看，仍應(yīng)把握進入全球供應(yīng)鏈的各環(huán)節(jié)龍頭，重點推薦：寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、寒銳鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、璞泰來、新宙邦、當升科技、中材科技、杭可科技、先導智能、臥龍電驅(qū)、特銳德、宇通客車、拓普集團、三花智控、宏發(fā)股份、均勝電子、華域汽車、寧波華翔、銀輪股份。建議關(guān)注：恩捷股份、欣旺達、華友鈷業(yè)、科達利、格林美。

近20家車企獲調(diào)研

1月13日至1月17日這周，A股滬深兩市共有77家上市公司披露機構(gòu)調(diào)研紀要，相較此前一周的112家下降超三成。值得注意的是，這周有近20家新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司獲得了機構(gòu)調(diào)研。它們分別是海達股份、寧波華翔、貝斯特、贏合科技、科士達、雅化集團、微光股份、得潤電子、中科電氣、德賽西威、中材科技、斯萊克、格林美、深科技、澳洋順昌、長安汽車、橫店東磁、中科電氣、中科三環(huán)。

機構(gòu)在調(diào)研新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)時，著重關(guān)注企業(yè)新能源汽車業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品、主要客戶、訂單情況以及未來規(guī)劃，以及是否已經(jīng)進入特斯拉供應(yīng)鏈等。另外，企業(yè)在氫燃料電池方面的布局也較受關(guān)注。

貝斯特2019年已完成對特斯拉零配件供應(yīng)商蘇州赫貝斯51%股權(quán)的收購，后者為特斯拉長期供應(yīng)商，主要供應(yīng)鋁合金和壓鑄零配件產(chǎn)品。1月16日，貝斯特接受機構(gòu)調(diào)研時表示，未來在新能源汽車領(lǐng)域，公司將堅持內(nèi)生、外延共同發(fā)展戰(zhàn)略。其中，內(nèi)生方面公司已投資新建汽車精密零部件一期項目，生產(chǎn)新能源汽車鋁合金結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品。為了適應(yīng)市場變化，貝斯特還已提前涉足氫燃料電池業(yè)務(wù)，且已成功交付了下游客戶霍尼韋爾氫燃料電池核心配套組件，應(yīng)用于日本本田clarity新能源汽車的生產(chǎn)制造。

海達股份汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)分兩塊，即橡膠密封減振部件和輕量化鋁制品，2019年公司汽車業(yè)務(wù)北美市場逐步打開，整車密封部件、車輛減振部件的新項目量產(chǎn)，使業(yè)務(wù)收入同比呈現(xiàn)較好增長。目前其主要客戶有上汽榮威、上汽大通、一汽轎車等，尚未直接供貨特斯拉。公司接受調(diào)研時表示，未來汽車業(yè)務(wù)是公司重點發(fā)展方向，公司將積極爭取與特斯拉合作機會。

贏合科技表示，鋰電設(shè)備行業(yè)屬于投資拉動的產(chǎn)業(yè)，2018年-2019年在國內(nèi)行業(yè)政策退坡及宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響下，行業(yè)處于洗牌階段。2020年電動車產(chǎn)業(yè)在逐漸復蘇，歐洲政策支持、國內(nèi)政策向好、車企加快向電動車市場布局，特別是特斯拉在中國生產(chǎn)交付，將很大程度上推動汽車電動化進程，拉動整個行業(yè)發(fā)展。有市場人士預計未來5年電動車銷量的復合增長率將超過30%。

格林美表示，公司一直堅定看好新能源行業(yè)的廣闊發(fā)展前景，全球已掀起一股新能源浪潮，新能源汽車發(fā)展勢頭不可阻擋。未來3年，公司已簽署30萬噸三元前驅(qū)體戰(zhàn)略長單，進一步奠定了公司在國內(nèi)以及全球三元前驅(qū)體材料制造領(lǐng)域的重要市場地位。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來春天

統(tǒng)計顯示，A股市場涉及新能源產(chǎn)業(yè)鏈公司共有262家，市值合計3.78萬億元，6家市值超千億元，包括上汽集團、中國中車、寧德時代等。

其中，上汽集團市值居首為2890億元，涉及燃料電池、電機、電控、整車等產(chǎn)業(yè)鏈;中國中車市值1991.7億元，涉及電機、電控產(chǎn)業(yè)鏈;寧德時代、比亞迪均涉及鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈。

正極材料公司有華友鈷業(yè)、格林美等，市值分別為484.65億元及234.45億元;整車產(chǎn)業(yè)鏈包括上汽集團、比亞迪、廣汽集團等，充電樁有比亞迪、亨通光電、中天科技等。

從公司數(shù)量來看，布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈的公司中，涉及鋰電池業(yè)務(wù)的公司達82家，涉及燃料電池的公司達50家，涉及充電樁業(yè)務(wù)公司有40家，涉及整車業(yè)務(wù)公司達到34家。

天風證券認為，2019Q3迎汽車行業(yè)景氣拐點，產(chǎn)銷邊際正持續(xù)改善。預計隨負面影響逐步消散，以及消費情緒回暖，行業(yè)景氣有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，低基數(shù)效應(yīng)下2020Q1乘用車銷量重回正增長的概率較大，汽車板塊整體業(yè)績有望迎來向上的拐點。

優(yōu)質(zhì)賽道下的龍頭公司，業(yè)績已先于行業(yè)強勢復蘇。存量競爭格局下，“強者愈強、弱者愈弱”的馬太效應(yīng)日益凸顯。優(yōu)質(zhì)賽道下的龍頭公司展現(xiàn)出更強的抗風險與成長能力，如SUV龍頭長城汽車;切入豪華車或全球供應(yīng)鏈的常熟汽飾、岱美股份;受益政策刺激的 TPMS供應(yīng)商保隆科技、尾氣檢測龍頭中國汽研;產(chǎn)品持續(xù)升級，加速進口替代的國產(chǎn)車燈龍頭星宇股份、國產(chǎn)變速箱龍頭萬里揚等，業(yè)績已先于行業(yè)強勢復蘇。

山西證券指出，長期來看，建議關(guān)注整車龍頭、零部件行業(yè)龍頭供應(yīng)商、聚焦新興產(chǎn)業(yè)。國內(nèi)汽車行業(yè)已經(jīng)趨于成熟化，行業(yè)需求空間有限，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望借力做大;附加值高、有望實現(xiàn)海外替代的零部件行業(yè)龍頭供應(yīng)商，技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先，議價能力較強，有望實現(xiàn)海外替代，行業(yè)升級空間較大;產(chǎn)業(yè)潛在需求大、業(yè)績爆發(fā)力強、利好政策多、聚焦新興產(chǎn)業(yè)，如車聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、汽車輕量化。